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豆粕期货的历史回溯:大行情是怎么形成的?

浏览量: 来源:逸富国际期货 日期:2018-10-08 

  我国豆粕期货自2000年7月上市以来,履历了2004年和2008年两次大的洗礼后,逐步成为国内最主要的农产物(000061,股吧)期货之一。从我国豆粕期货上市至2017年,国内豆粕期价与美豆价钱的相关性跨越90%,即国内豆粕期价根基上跟从美豆价钱走势。因而,本文以美豆期货为布景,研究我国豆粕期货的汗青回溯,考虑到数据可获得性和市场布局的改变,从2011年起头对国内豆粕期价进行回溯,从中总结出一些普适性纪律,协助投资者更好地舆解豆粕期货。

  中国是大豆的家乡,中国栽培大豆己有五千年的汗青,同时也是最早研发出产豆成品的国度。到了20世纪,西刚刚逐步认识到大豆可用于榨油或制成豆粕。持久以来,美国不断是全球最大的大豆出产国,其次是巴西和阿根廷。2000年,美国大豆占全球总产量的42.7%,巴西及阿根廷大豆产量总和占全球产量的38.3%。跟着南美大豆种植面积不竭扩张,美国大豆产量所占的份额逐步下降,2018年占比为34.6%,巴西及阿根廷大豆产量总和占全球产量的比重上升至48.1%。

  然而,全球大豆采用基差订价模式,令芝商所的CBOT大豆期货成为全球豆系的订价核心。从我国豆粕期货上市至2017年,国内豆粕期价与美豆价钱的相关性跨越90%,即国内豆粕期价根基上跟从美豆价钱走势。2018年4月之后,中美商业摩擦为国内豆粕期货带来了不确定性风险。

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  图为美豆与国内豆粕价钱的相关性

  因为CBOT大豆期货具有国际订价权,所以研究豆粕,要先研究美豆价钱。下面我们把2011年以来美豆价钱历次上涨的景象进行回溯。

  表为历次美豆价钱上涨回溯

  作为农产物,大豆的商品属性较强,金融属性相对较弱,周期性次要来自于气候灾祸。据领会,每次美豆价钱上涨都是由于气候呈现问题。例如,2012年,拉尼娜天气形成南美40年不遇的干旱,北美遭遇千载难逢的干旱,美豆价钱从岁首年月涨至9月北美大豆收割前夜,上涨幅度和时间均是近10年来之最。随后,9月北美降雨缓解了干旱,大豆优秀率上调;10月USDA将大豆单产由9月的35.3蒲式耳/英亩上调至37.8蒲式耳/英亩,最终美豆现实减产只要200万吨,远低于预期的1200万吨,至此美豆进入漫长的熊市。

  在熊市中,美豆价钱也履历了几回反弹。2013年,先是阿根廷洪水导致大豆减产200万吨,又是夏日美豆遭遇干旱,9月单产下调,激发美豆价钱一轮上涨,跟着干旱逐步缓解,单产不竭上调,价钱反弹竣事。2014年,南美干旱,大豆现实减产大于预期,激发一轮不小的反弹。2015年夏日,市场炒作北美干旱,大豆价钱上涨,可是随后被证伪,干旱没有发生,叠加大豆减产,反弹竣事。

  直到2016年,厄尔尼诺天气再次激发市场发急,先是岁首年月阿根廷洪水影响收割,导致大豆减产,紧接着市场预期美豆受厄尔尼诺天气的影响,可是跟着6月大豆种植面积较3月添加1.77%,市场预期丰登概率大,美豆价钱重回跌势,2016年这波涨幅是继2012年以来最大的涨幅。

  2017年夏日,美国北部三州遭遇干旱,在大豆低优秀率的布景下,市场预期单产大幅下调,成果USDA8月首份单产演讲不单没有下调单产,反而把单产上调至49.4蒲式耳/英亩,炒作行情很快竣事。2018年,阿根廷遭遇50年不遇的洪水,大豆现实减产2000万吨,可是在全球大豆丰登的布景下,这波上涨行情涨幅不及2012年和2016年。

  通过对比来几年美豆价钱的回溯发觉,每次价钱上涨总伴跟着气候呈现问题。美豆价钱背后运转的逻辑次要是种植面积和单产,因为种植面积相对不变,单产由气候决定,所以气候是影响价钱最主要的要素。每年岁首年月,市场先按照气候、上年产量、价钱等要素进行预期,然后按照种植意向和气候环境不竭批改这个预期。与之分歧的是,USDA则通过发布权势巨子数据进行确认,成为这个预期差的决定者,只需预期有差别,美豆就会发生一些行情。

  基金作为投契力量,对价钱连结着很是高的敏感性,与价钱往往是同涨同跌。下面我们具体来看,当美豆价钱上涨时,CFTC基金持仓是若何表示的。

  从下图基金净持仓能够看到,2012年和2016年这两波行情是基金多空两边配合感化的成果,基金多单不竭增持,空单不竭减持,总持仓不竭添加,如许的增仓布局是最健康、最平安的,行情也更持久,而其余的单边增持或单边减持难以让行情持续。